国金策略:调整尾声 春节行情值得期待

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发布时间:2022-01-16 23:06:00
【国金策略】调整尾声:春节行情值得期待来源:艾熊峰策略随笔 正文一、什么情形下春节行情表现更好?纵观近十年春节前后行情,经济下行压力下流动性宽松的年份通常春节行情会更好。春季躁动的催化因素主要来自两大方面:一是流动性在春节和两会前后往往相对宽松,二是往往是经济数据和上市公司业绩处在难以证伪的真空期。...

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【国金策略】调整尾声:春节行情值得期待

来源:艾熊峰策略随笔 

正文

一、什么情形下春节行情表现更好?

纵观近十年春节前后行情,经济下行压力下流动性宽松的年份通常春节行情会更好。春季躁动的催化因素主要来自两大方面:一是流动性在春节和两会前后往往相对宽松,二是往往是经济数据和上市公司业绩处在难以证伪的真空期。春季行情较好的2012年、2015年、2019年都是经济下行之下流动性宽松推动春季行情。而春季行情波动较大的年份都存在一定的政策面、基本面和事件性冲击。比如:2010年初地产调控、2016年两次熔断、2018年商誉暴雷和2020年疫情冲击都让春节前后行情波动较大。此外,2017年春节前后预期差较低导致行情相对平淡。

2012年、2015年和2019年都是处在经济下行压力加大的阶段,而且上一年年底均出台了部分提振经济的政策,比如降准甚至降息等政策。这些特征都和当前的市场环境类似。但是,2012年和2019年的前一年市场都是单边下行的熊市,此外,2014年底金融地产板块爆发引发2015年牛市。那么上述行情对当前春节行情有借鉴意义吗?

二、今年春节行情仍值得期待

正如前文所述,宏观经济下行和流动性环境宽松的特征与此前春季行情表现较好的2012年、2015年和2019年是类似的。从估值和风险偏好的角度来看,区分不同市场风格结构,实际上也有相似之处。从沪深300和中证500的风险溢价来看,当前沪深300风险溢价处在近三年历史中位,中证500风险溢价处在近三年均值的一倍标准差以上。类比来看,当前沪深300风险溢价类似2015年初,中证500指数类似2012年初。

无论是从宏观经济和流动性环境来看,还是从当前股市估值相对性价比来看,我们认为春节行情仍值得期待。正如我们112日报告“调整尾声:重仓股企稳,TMT崛起”所述,在没有基本面和政策面变化的情况下,元旦前后市场(特别是机构重仓股)出现明显调整的原因大概率和资金博弈相关,历史经验来看这种调整持续时间大概2-3周,当前重仓股调整或临近尾声。

三、市场观点:调整尾声,不必悲观

未来一个季度对A股市场不悲观。国内经济下行压力日益显现,未来半年经济处在寻底阶段,经济大概率在明年年中触底,业绩下行已经成为市场一致预期,不会成为主导市场的核心因素。政策是未来一个阶段A股的核心驱动因素。

未来一个季度是政策边际宽松变化最大的阶段。货币政策方面,降息可期。财政政策方面,基建等稳增长措施加速落地。信用政策方面,信贷开门红值得期待,宽信用或逐步得到验证。

基本面处在业绩真空期。实际上,上市公司2021年报相对来说不会太差,真正有压力的是一季报。1月份市场处在业绩真空期,叠加市场对业绩下行预期较为充分,业绩短期不会成为制约市场走势的核心矛盾。

四、行业配置:新能源等重仓股企稳回升,通信计算机等TMT崛起

聚焦新能源板块的主线回归,布局 TMT硬科技,同时关注券商短平快机会。

首先,新能源等机构重仓股企稳回升概率大。当前新能源等机构重仓板块基本面和政策面均没有明显变化,企稳回升或是大概率事件。最近披露的年报预告,板块内公司均普遍实现了高增长。尽管部分投资者担心市场对新能源板块业绩增长预期过高,存在业绩低于预期的潜在风险。但目前来看,平稳渡过业绩考验的概率较大。

其次,左侧布局性价比较高的TMT板块TMT预期差较大的板块,特别是TMT中偏向硬科技的通信、计算机等。首先,行业景气保持稳定向上;其次,板块估值基本处在历史底部区域;此外,新基建等政策或成为行情催化因素。建议积极布局核心产业链:汽车智能化产业链、5G to B端应用、信创产业、华为产业链等。

重要事件前瞻

风险提示:经济复苏不及预期(国内经济超预期下行、海外经济复苏势头不及预期)、宏观流动性收缩风险(美联储超预期加息及缩表)、海外黑天鹅事件(地缘政策风险)

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